덕양에너젠 공모주 IPO

덕양에너젠은 부생수소 정제와 산업용 수소 생산을 기반으로 한 실적형 수소 기업으로, SMR EPC 역량과 샤인 프로젝트 단독 공급 계약이라는 성장 모멘텀을 확보한 상태에서 IPO를 진행하고 있습니다.

특히 2021~2023년 수소 모빌리티 중심 테마가 과열됐다가 꺼진 뒤 등장한 ‘실적 기반 수소 상장’이라는 점에서 시장의 시선이 엇갈리는 구조입니다.

실적·산업·수익 모델은 탄탄하지만, 반대로 석유화학 경기와 수소업 심리가 변수로 작용할 수 있는 상장 케이스입니다.

어떤 회사인가 — 수소 생산 & 정제 중간지대 플레이어

덕양에너젠은 석유·정유·석유화학 공정에서 부산물로 생산되는 부생수소를 고순도(99.99%급) 수소로 정제하여 산업용 수소로 공급하는 기업이다.

전방은 반도체·정유·석유화학·스페셜티 화학 등으로 수소가 “필수 공정가스”로 들어가는 영역이며 이는 100% 대체 가능성이 낮다. 따라서 “친환경 트렌드형 수소”라기보다 공정 안정성 기반의 소모성 B2B 산업이라는 점이 일반 수소 테마와 다르다.

시장에서는 이를 Theme형 수소·수소모빌리티와 구분해 “공정용 필수 가스업”으로 본다. 실적 기반 상장이라는 표현이 나오는 이유도 여기서 비롯된다.

2026.01.04 - [분류 전체보기] - 덕양에너젠 공모주 청약 일정 정리

덕양에너젠 공모주 청약 일정 정리

최근 덕양에너젠 공모주 청약 일정을 검색하는 분들이 많습니다. 2026년 1월 공모주 일정이 많지 않은 상황에서,상대적으로 규모가 있는 기업의 청약 일정이 나오다 보니“덕양에너젠 공모주, 청

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CA 부생수소 기반 + 진입장벽

산업용 수소는 이론상 누구나 만들 수 있지만 사업 진입은 어렵다. 이유는 3가지다.

파이프라인 인프라

부생수소는 운송비가 커서 지역 단지 중심 과점화
여수·군산·울산 단지 중심
파이프라인敎 자체가 진입장벽

원재료 수급

덕양은 CA(가성소다) 부생수소 기반
경쟁사 대부분 NCC/PDH 기반

최근 중국발 NCC·PDH 증설로 공급 과잉이 발생했고 국내 업체 가동률이 떨어지며 경쟁사들은 원료 수급 변동성에 노출됐다. 반면 CA 쪽은 변동폭이 작아 상대 우위가 있다.

장기계약

산업 특성상 3~10년 계약
고객이 바꾸기 어렵다 (공정 안정성 이슈)

그래서 국내 상위 3개 업체가 시장의 70% 이상을 점유하고 덕양은 24년 기준 약 17% 점유로 3위다.

고객 매출 구조 — 다운스트림 중심 + 중국 리스크 완화

덕양에너젠 고객사는 GS칼텍스·롯데케미칼·에어리퀴드·한국BASF 등 대형 화학사 중심입니다.

중국 NCC 증설로 석유화학 전반이 업스트림 중심으로 침체가 진행됐지만, 덕양의 고객 비중은 업스트림→범용 제품보다 다운스트림→스페셜티 비중이 상대적으로 크다.

이 때문에 “중국발 침체 영향이 제한적”이라는 회사 논리가 생긴다.

실제로 연결 기준 매출은

’22 1,122억 → ’23 1,373억 상승

이런 부분은 테마형 수소 상장과 차별점이 된다.

SMR(스팀 메탄 리포밍) 역량 — 실적 기반 성장축

덕양이 단순 정제기업이 아니라 시장에서 주목받는 이유는 SMR 생산 + EPC 능력 때문이다.

핵심은 3가지:

과거 덕양 그룹 시절 국내 민간 SMR 상업공급 Project 수행
설계~인허가~시운전~상업운전 Full-Stack 경험
엔지니어링 법인(민컴퍼니)로 내부 EPC 체질 확보

즉, “수소 EPC를 할 수 있는 운영형 기업” 포지션입니다.

샤인 프로젝트 — IPO 밸류의 핵심이자 양날의 검

SO가 추진 중인 국내 최대 석유화학 증설 프로젝트.
덕양은 합작법인 KND 에너지를 통해 단독 수소공급자로 선정됐다.

투자자 시선에서 핵심은 2개입니다.

성장 시나리오

울산 공장 증설 + 샤인 공급 본격화
→ 생산케파 + 매출 + 장기계약 + EPC 가치 인정 가능

리스크 시나리오

CAPEX 부담 + 초기 가동률 + 샤인 일정 지연 가능성
→ “돈 먹는 하마” 평가 존재

IPO 시장에서도 가장 중심 챕터다.

IPO 수요예측 결과 & 시장의 신호

기관 수요예측 결과는 의외로 강했다.

단순경쟁률: 650.14:1
가격밴드: 8,500~10,000원 중
10,000원 신청이 96% 비중
확약비율 15.7% (최근 IPO 대비 준수)

→ 시장은 실적 기반 + 석유화학 Cycle Bottom + EPC 옵션 조합에 점수를 준 셈이다.

IR·공모 일정

수요예측: 2026.01.12 ~ 2026.01.16
청약: 2026.01.20 ~ 2026.01.21
환불일: 2026.01.23
납입일: 2026.01.23
상장일: 2026.01.30

청약~상장까지 텀이 짧고 환불·납입일이 동일한 구조입니다. 1월 공모주 시장 내에서 상장 이벤트 집중도가 높은 편입니다.

공모가 및 공모 규모

공모가: 8,500 ~ 10,000원
공모금액: 약 638억 ~ 750억
공모가: 10,000원
공모금액: 약 750억

희망 밴드 상단에서 공모가가 확정되었습니다. 수요예측 과정에서 밴드 상단이 선택된 만큼 일정 수준의 기관 수요가 확인된 것으로 평가됩니다.

청약 증거금 및 경쟁 구조

증거금율: 개인 50% / 기관 0%

기관 수요예측 결과는 공모가 확정에 반영되었으며, 일반청약 경쟁률은 청약 마감 후 확인할 수 있습니다.

공모 물량 및 배정 비율

총 공모주식: 7,500,000주 (모집 90%)

그룹별 배정:

구분배정	주식	비율
전문투자자	5,625,000주	75%
일반청약자	1,875,000주	25%
우리사주조합	0주	0%
해외투자자	0주	0%

일반청약자 비중은 25%로, 최근 IPO 시장 평균과 유사한 수준입니다.

청약 가능한 증권사 및 계좌 한도

이번 공모주는 NH투자증권과 미래에셋증권이 공동대표주관입니다.

📍 배정수량 및 청약한도

증권사	배정수량	개인청약한도	비고
NH투자증권	937,500주	최대 90,000주	공동대표주관
미래에셋증권	937,500주	최대 92,000주	공동대표주관

NH투자증권 우대한도 단계
100% 30,000주 → 150% 45,000주 → 200% 60,000주 → 250% 75,000주 → 300% 90,000주

미래에셋증권 우대한도 단계
100% 46,000주 → 200% 92,000주

두 증권사 모두 우대청약자 그룹이 존재하며, 균등·비례 방식에서 우대 체계가 영향을 줄 수 있습니다.

IPO 타이밍 — 왜 지금 상장인가

IPO 타이밍에는 3가지 논리가 있다.

Cycle Bottom Theory

석유화학 다운사이클에서 CAPEX 주기 시작
다음 Cycle 대응 투자 타이밍수소 섹터 재평가 기대

2021~23 모빌리티 수소 테마 붐 → 꺼짐
이제 재평가는 공정용 수소 B2B 중심

샤인 CAPEX를 위한 자금 필요

이건 시장에서도 명확하게 읽히는 대목이다.

경쟁사 비교

국내 상장사 비교군을 붙이면 다음과 같다.

구분	경쟁군	대표기업
산업용/공정가스	Air Liquide, Air Products	글로벌 가스 메이저
국내 정제형	덕양·린데	과점
수소모빌리티 테마	두산·일진 등	테마형
수전해 기반	에너지 전환형	Europe 중심

덕양은 모빌리티-SOFC-수전해형이 아니라 산업용 공정가스형이다.
IPO에서는 이게 오히려 강점으로 작용한다.

핵심 리스크 요약

샤인 CAPEX & 일정 리스크
석유화학 사이클
중국 NCC·PDH 변수
수소 섹터 심리 비선호
산업단지 과점 구조의 성장 한계

“첫 단추”라는 시장 표현도 여기서 나온다.

현 시점에서의 IPO 해석

수소 테마 중 실적 기반 상장 + SMR 경험 + EPC 역량
석유화학 Cycle과 맞물려 전환기형 기업
투자자 입장에서는 “외형 상승 + 샤인 CAPEX + Cycle 반전” 조합을 본다

따라서 한 문장으로 요약하면:

“수소 테마에 가려져 있지만 본질은 석유화학 단지 공정가스 EPC형 기업”

샤인이 어떻게 전개되는지가
IPO 밸류 → 향후 실적 → 재상장 평가까지 좌우한다.

면책조항

본 글은 특정 종목의 투자 권유가 아니며 정보 기반 설명 목적입니다.
투자 판단과 책임은 독자에게 있습니다.